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开市,见证历史!被寄予厚望的北交所,将带来什么?

html模版开市,见证历史!被寄予厚望的北交所,将带来什么?

文|综合新华社、经济日报、上海证券报、经济观察报等,本刊现场报道

今天,期待已久的北交所正式开市交易,中国资本市场由此掀开了新的一页。

15日上午9点30分举行的北京证券交易所揭牌暨开市仪式上,证监会主席易会满表示,将坚持“建制度、不干预、零容忍”,持续深化新三板改革,努力办好北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。

业界普遍认为,北交所的设立及开市将对境内资本市场、乃至金融市场的融资结构带来长远且深刻的影响。自此,“专精特新”类中小企业有了便利融资与加快发展的“专有平台”,科技创投项目在创业板、科创板之外多了一个选项,投资者多了一个投资好公司的新去处。

15日上午,《财经国家周刊》记者在现场看到,不少投资者在北京市西城区金融大街丁26号北京证券交易所的办公地门前拍照留念。一位60多岁的女士告诉记者,她是多年老股民,今天是北交所开市的日子,特地赶来参观,拍照留念。

▲15日上午,投资者在北京证券交易所前拍照留念。图/本刊记者 吴丽华

从盘面来看,按照北交所交易规则,新股上市首日不设涨跌幅限制,自次日起涨跌幅限制为30%,上市首日盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌30%、60%时,将触发临时停牌机制。今天,首日上市交易的10只新股全部触发二次临停,涨幅最大的N同心一度上涨超过500%。

▲北交所行情信息 图/北交所官网

多层次资本市场建立的里程碑

北交所的设立是具有重大意义的战略部署,被各界寄予厚望。人们期待,北交所平稳起航,为资本市场注入更多改革活力,发展成为中国的“纳斯达克综合指数”和中国新科技龙头的摇篮,给各方带来更多发展机遇,为中国经济高质量发展注入更多正能量。

北交所定位于服务创新型中小企业,特别是“专精特新”小巨人,同时与沪深交易所、区域性股权市场错位发展、互联互通,共同形成一条契合中小企业特点的制度安排、探索资本市场支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。

建设多层次的资本市场,从而更好地服务实体经济是我国资本市场建设的重要目标,北交所的设立被认为是重要的里程碑。

▲15日上午,北京证券交易所揭牌暨开市仪式现场。图/本刊记者 吴丽华

我国资本市场从沪深主板成立开始不断发展,2004年,为解决中小企业融资难以及中国产业转型升级等问题,深交所中小企业板成立;到2009年和2019年,创业板和科创板分别成立,以及新三板和区域性股权市场的成立,涵盖主板、科创板、创业板、新三板以及区域性股权市场的多层次资本市场体系基本确立,底层基础设施、监管体系等均逐渐和国际市场接轨。

2020年施行的新证券法明确建立健全多层次资本市场体系,将证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权市场等三个层次,中国资本市场多层次建设进一步完善。目前各板块和市场定位明确,层层递进,形成了对不同成长阶段和不同类型的创新创业企业的支持链条。

北交所设立后,将与科创板及创业板形成功能互补、各具特色、各显优势的服务于创新型企业的证券交易市场新格局。

科创板主要服务于“硬科技”企业,创业板主要服务于高新技术企业、战略新兴产业企业,而北交所将定位“服务创新型中小企业的主阵地”,对中小企业的直接融资提供更广阔的平台,有效加强了对实体经济与中小企业的金融支持,助力中小企业的发展并为中国经济注入新活力。

与其他交易所不是割裂关系

北交所开市筹备期间,资本市场服务中小企业话题引发热议。

市场的疑问主要有几方面:既然有了沪深交易所,为什么还要北交所?主板、创业板、科创板、新三板(北交所、基础层、创新层)、区域股权市场会不会引发金融基础设施的重复建设?一旦北交所开市,其他板块的资金会不会被分流甚至大幅“失血”?

回答这些问题,需要全面认识我国多层次资本市场的格局。

数十年来,我国资本市场发展从服务国企改革起步,到创业板、新三板、科创板相继推出,私募股权和创业投资规范发展,多层次资本市场体系渐趋完备。特别是设立打造服务创新型中小企业“主阵地”的北交所,是继设立科创板并试点注册制后,我国资本市场的又一重要制度改革。这意味着,我国科技创新的融资链条再度延伸,“专精特新”企业的培育也将与科创板的融资支持进一步贯通。

缓解中小企业融资难、融资贵,不可能毕其功于一役,设立北交所恰好能与现有的交易所和板块产生互补。北交所的功能定位与其他板块、交易所有着天然错位。科创板聚焦“硬科技”,创业板服务“成长型创新创业企业”,定位“三创”“四新”,而北交所紧紧围绕服务中小企业,突出“更早、更小、更新”,体现错位发展、特色发展。

以现有的新三板精选层为基础组建的北交所,维持了新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构。在市场内部,新三板的基础层、创新层是基础,承担规范培育功能,源源不断为北交所输送优质上市资源,这又与其他交易所有明显差异。

此外,与私募性质的区域股权市场相比,在北交所挂牌的企业将是真正意义上的上市公司,而不是简单的挂牌企业。北交所的上市制度、再融资制度、持续监管制度等,与精选层、区域股权市场相比不可同日而语。

从深化金融供给侧结构性改革高度看,在服务中小企业过程中,北交所与其他交易所、板块之间不是彼此割裂的关系。北交所不但可以吸取其他板块注册制改革的经验,打通数据信息平台,而且可以通过转板机制方式,加快与沪深交易所、区域性股权市场的互联互通,发挥多层次资本市场的纽带作用。

一方面,板块和交易所之间互联互通案例增多,将有利于减少金融基础设施的重复建设,整合更多金融资源对接全国各个层次的市场,促使各个分散的市场制度更加统一,尤其是引导区域性股权市场和其他板块之间进行制度性对接,更好促进交易所规范化发展。

另一方面,在市场外部,北交所还可以通过互联互通等方式支持商业银行开展投贷联动、并购贷款等业务创新,形成多层次资本市场间协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的新局面,为健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系贡献力量。

金融服务中小企业是一项系统工程,既需要完善的全链条制度体系,又要形成层层递进的企业成长路径和良好的多层次市场发展生态,建设优化这些环境条件需要一个长期的过程。

北交所不是终点,而是新的起点。

改革红利明显

9月初设立北交所的消息宣布以来,市场各方反应积极,原本较为平淡的新三板市场行情明显活跃起来。

且不说平移到北交所交易的精选层股票出现了集体大涨,就连创新层、基础层中的不少股票,也都有不菲的涨幅,新三板主要指数均创出历史新高,其中,新三板成分指数上涨了15%以上,新三板创新成指上涨逾25%,新三板做市商指数最大涨幅更是超过45%。

在企业的基本面并没有发生重大改变的情况下,有着7000多家挂牌公司的新三板能够走出整体上涨行情,主要还是因为享受到了制度改革的红利。

自新三板运行以来,几乎每年都会进行一些制度改革,包括实施做市商制度、对挂牌公司进行分层等。而在这次改革过程中,设立北交所、大幅降低了投资者准入资金门槛等,可谓力度空前。

未来,北交所的投资者准入资金门槛与现在的科创板相一致。同时,创新层的入市资金门槛也被大幅下调,再加上北交所作为场内市场的定位,的确在很大程度上改变了新三板原有的格局。有了这样的制度红利释放,一些较早参与新三板的投资者,自然是获利匪浅。

▲15日上午10点左右,北京证券交易所门口依然有不少投资者驻留拍照。图/本刊记者 吴丽华

北交所看似横空出世,但其设立也在情理之中。当前,我国已经是世界第二大资本市场,但在服务中小企业和民营经济方面还有短板亟需补齐。

我国中小企业的融资渠道目前仍以银行贷款的间接融资为主。新三板自2013年正式运营以来,就一直在探索公开资本市场服务中小企业的可行路径,于2016年启动由基础层和创新层组成的市场分层管理机制,并在2020年正式设立精选层。

北交所成立后,整体平移精选层各项基础制度,这意味着处于精选层的挂牌公司全部转为北交所上市公司,实现从非上市公众公司到上市公司的身份转变。此外,后续上市公司将从新三板创新层符合条件的挂牌公司中产生。毫无疑问,这将有助于提升精选层、创新层企业的法律地位,并促进投资者未来预期的转变。

近年来,新三板挂牌企业申请IPO的热情普遍高涨,然而,因为近八成“专精特新”挂牌企业的市值小于10亿,难以满足科创板和创业板的上市条件,这些融资需求显然未得到满足。相较于沪深交易所,北交所将市值门槛降低至2亿元,超过六成的“专精特新”挂牌企业已满足北交所这一最低门槛。

此外,北交所更强调研发投入和营收增长,审核周期也从3个月内缩短至2个月。同时,它还将继续坚持新三板2020年中推出的转板上市制度,北交所上市企业在满足相关条件后,可以不摘牌直接转至科创板或创业板,无需IPO通道排队,大大缩短用时。这无疑将为创新型中小企业直接融资带来重大利好。

北交所的设立还具有溢出和传导效应。

一方面,公司上市后在市场知名度、信息披露等各方面更有优势,也有利于企业进行人才招聘、业务开展以及申请银行贷款乃至发行债券。

另一方面,北交所的设立也丰富了创投基金、股权投资基金的退出渠道,打消了投资人的后顾之忧,使私募股权融资通道更畅通。

从制度红利到增长红利

制度红利毕竟是外部因素,新三板要真正走好,还是要靠上市公司自身的业绩提升。

新三板最大的特点就是构建了企业从初创到上市的全过程服务体系。在这里,企业在基础层挂牌后通过一段时间的培育,有些企业就可能会快速成长起来,不但建立了相应的法人治理结构,同时也借助资本市场的力量,实现了较快的发展,从而晋级到创新层。

企业再通过在创新层的运行,使股本结构得到进一步优化,不仅获得了社会融资,公司运作也更加规范,经营规模大踏步上了台阶,进而具备了递进到北交所上市的条件。一旦走完了这一步,企业也就成为了一个严格意义上的公开上市公司,实现了发展历程中的飞跃。

以往,企业要完成这一过程困难重重,特别是在规模还比较小的时期,既无融资渠道,也缺乏改制辅导。如今,新三板可以为企业提供全流程的支持,在多层次资本市场体系内对企业进行培育,这对企业的发展,特别是广大中小企业的发展,具有十分重要的意义。

▲15日,北京证券交易所揭牌。图/新华社微博,摄影记者 李鑫

从目前新三板,特别是精选层的情况来看,有很多企业具有良好的发展前景。在创新层中,也有不少公司显现出“专精特新”的特征。这些企业的持续快速发展,正是新三板,尤其是北交所提振市场吸引力的基础。

未来,更多的公司将选择从新三板起步,跨入资本市场,从而进一步提高中国资本市场的总体发展水平。

金融市场改革新起点

各界对北交所寄予厚望,希望其发展成为中国的“纳斯达克”和中国新科技龙头的摇篮。

纳斯达克的成就背后,离不开美国二战之后开始买入第三次科技革命产生的科技红利,离不开美国经济自此之后不断蓬勃发展的国家红利,也离不开美国从产业资本转为金融资本带来的资本红利。但也要看到,它是从当初混乱无序的一无所有开始不断完善制度,逐渐动态发展起来的。

目前,我国市场主体超过1.5亿户,其中高新技术企业超22.5万家,大批急需融资发展的创新型中小企业期盼资本市场的甘霖。北交所开市,是支持创新发展资金链形成“多级火箭”,促进金融、科技和产业良性循环的重大改革,是构建覆盖中小企业全链条金融服务体系,探索资本市场发展普惠金融“中国方案”的重要实践。

北交所将与沪深交易所、区域性股权市场互联互通,形成层层递进的创新型中小企业成长路径。北交所开市,将有力提升新三板创新层、基础层的投融资功能和市场活力,吸引更多耐心资本来新三板淘金,促使创新资本转起来,促进金融与产业资本“血脉”循环畅通。

更具想象力的是,私募基金、公募基金等加大投资力度,保险资金、社保基金等蓄势待发。目前,机构投资者方面,已注册8只北交所主题公募基金。所有存量公募基金可平移投资北交所,无需修改合同。开市之后,d88尊龙客户端,长线资金投资北交所空间巨大,值得期待。

北交所,不但是国家经济不断稳健发展,金融市场改革不断改进向前的一个见证,更是一个新的起点。制度已备,市场已热,接下来,北交所和资本市场,需要的就是时间。

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